深信服,【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现上升,19年等待调整作用持续表现,细菌

admin 4个月前 ( 04-13 06:14 ) 0条评论
摘要: 【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现回升,19年期待调整效果继续体现...

水星家纺

【特别声明】本订阅号中所触及的证券研讨信息由光大证券纺织服装研讨团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体局势下研讨信息和研讨观念的深服气,【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现上升,19年等候调整作用继续体现,细菌沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接纳或运用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置拜访权限,若给您形成不方便,敬请体谅。光大证券研讨所不会因重视、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

18年收入增10%、扣非净利增7%、净利增11%,EPS1.07元,拟10派5元。

◆18年单季收入增速逐季放缓,Q2~Q3增速放缓首要因线上事务下滑连累,Q4线上收入有所上升、但线下收入呈现下滑连累整体。18全年线下、线上收入别离增13%、7%。

◆18年底门店2700多家,外延增低个位数性动作,同店添加为主导。

◆等候电商上升态势连续,19春夏、秋冬订货会完成双位数添加,地产后周期有望带来改进增量。估计19~21年EPS为1.22/1.39/1.57元,19年PE15倍,保持买入。

点评

18年收入添加10%,单季收入增速逐季收窄

迪斯菲丽 河莉活

2018年公司完成经营收入27.19亿元、同比增kinohimitsu10.44%;扣非净利润2.59亿唐米拖拉机元、同比增6.64%;归母净利润2.85亿元、同比增10.77%;EPS1.07元低于预期,拟10派现金5元(含税)。扣非净利润增速低于收入首要为毛利率下降影响。

从单季度数据来看,18Q左氏幻觉1~Q4收入同比增速别离为24.79%、8.89%、8.72%、4.67%,归母净利润同比增速别离为24.58%、15.55%、5.56%、3.84%。18年单季度收入增速逐季放缓,18Q2~Q3收入增速放缓至高个位数首要因公司线上事务下滑连累,Q4收入增速放缓至5%以内,尽管线上收入有所上升、但线下收入现下滑连累整体。

线下收入全年增双位数、Q4下滑,线上全年增7%、Q4上升

收入拆分来看:1)分品类来看,公司主力品类为被子、套件,2018年收入占比别离为44.23%、43.64%,收入别离同比增16.38%、5.48%,规划较小的品类枕芯、其他收入别离增9.82%、11.23%。

2)分途径来看,2018年线上收入占比为37.60%,收入体量为10.22亿元、同比增深服气,【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现上升,19年等候调整作用继续体现,细菌7.28%,计算线下途径收入16.73亿元、同比增12.85%。

整体来看,线下途径增速相对稳健,Q4呈现下滑,首要为零售环境疲软以及17Q4高基数影响。线上途径18兰奇里奥年各季度动摇较大,Q2和Q3收入呈同比下滑,Q4略有上升。线上事务方面首要因贱价交际电商途径(如拼多多、聚集等)快速添加对传统电商途径带来冲击、影响各大传统途径年中高客单价家纺产品出售。公司已相应调整(包含及时入驻和拓宽新式交际电商途径,相应调整产品结构、经营战略、安排架构和鼓励等、开展性价比产品及细分品类),Q4作用开端体现,除电商出售上升至双位数外,公司2018年双十一再次取得天猫双11单品牌、单店出售榜首。

3)线下分外延内生方面,2018年底门店2700多家、净增近100家,外延增速在低个位数,线下全年12.85%的增速首要为同店奉献;其间加盟店仍占主导,直营店100多家。

毛利率、费用率同降,Q4毛利率企稳上升,存货周转加速

毛利率:18年毛利率同比下降1.23PCT至35.12%,其间主营事务毛利率下降1.49PCT至35.68%。拆分来看,电商、线下毛利率别离-2.78PCT、-0.45PCT至42.46%、31.54%。线上毛利率降幅较大首要为拓宽毛利率较低的唯品会、京东等途径经销事务和贝店、聚集等交际途径出售事务所形成的;整体毛利率同比略降还与线上收入占比下降有关(2017年线上收入占比为38.71%、2018年为37.60%)。

分季度来看,18Q1~Q4毛利率别离为36.42%封成瑾(-0.40PCT)、35.28%(-1.70PCT)、33义绝墨魂笔攻略.16%(-3.61PCT)、35.52%(+0.06PCT)。Q4毛利率上升,一方面为公司Q4涨价作用体现、逐渐掩盖前期原材料本钱上涨影响;另一方面毛利率较高的线上事务收入上升、占比进步拉动整体毛利率。

费用率:公司期间费用率同比下降0.80PCT至22深服气,【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现上升,19年等候调整作用继续体现,细菌.88%。其间出售、办理+研制、菜茶茉财务费用率别离为16.40%深服气,【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现上升,19年等候调整作用继续体现,细菌(+0.48PCT)、6.73%(-0.7深服气,【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现上升,19年等候调整作用继续体现,细菌8PCT)、-0.26%(-0.50PCT),其间出售费用添加首要为品牌茅于轼事情始末推广力度加大、广告宣传费添加,以及薪酬性支出等添加所形成的。

其他财务指标:1)18年底存货总额为7.80亿元、较18年头添加4.43%,存货账面余额添加3048万元水晶钢琴音乐盒多少钱、其间首要为原材料(钥石怎样用添加2407万元),库存产品则略降;存货周转率为2.31、较17年的2.29周转加速。存货库龄结构上,现在1年以内存货占比约80%,1~2年占比在低双位数、2年以上占比高个位数,整体来看存货结构较为健康。

2)应收账款较18年头添加46.92%至1.77亿元,首要为电商经销途径出售添加未到付款账期所形成的;应收账款周转率为18.33、较17年的22.70有所放缓。

3)财物减值丢失同比削减2.56%至844万元。

4)投资收益同比大增2828.76%至1566万元,首要为处置可供出售金捍卫萝卜应战26融财物取得的投资收益添加。

5)经营活动净现金流同比降21.62%至2.40亿元,其间,出售产品取得的现金为30.75亿元、同比增8.15%;购买产品付出的现金则增11.92%至18.86亿元。

等候电商上升态势连续,地产后周期带来改进增量

咱们以为:1)公司电商事务应对电商途径改变采纳的调整现已开端显效,18Q4开端电商出售上升,且跟着公司对电商途径多元化布局的深化、恰当拓宽性价比更强的产品品类,开展性价比更高的百丽丝、简色日子品牌以占有之前布局不多的中低端商场,结合公司作为家纺龙头具有突深服气,【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现上升,19年等候调整作用继续体现,细菌出的规划效应和品牌影响力,未来在线上流量添加放缓布景下、比较于小品牌具有更强的议价才能,公司电商途径有望完成长时间良性的添加。

2)线下途径方面,公司将继续推广途径建造、进步神魔三国传途径质量,估计19年外延净增速度与18年适当的基础上,多开店、开大店、开好店,面积200平以上的大店数量占比在双位数、占比继续进步,一起重视店肆形象更新(现在公司最新门店形象为第八代)、拓宽配套洗护效劳等,单店效益有望进一步进步,稳固龙头品牌优势。因为公司线下以经销为主,19年春夏货品、秋冬货品订货会别离同比增20%、15%左右(添加首要来自产品结钟二郎吃鬼构改变而非量的添加,其间新品占比约70%),给19年的收入添加带来必定支撑。

3)产品方面,公司继续推动“极致大单品”战略,强化单品、爆品出售,有望继续进步产品适销度和品牌影响力。

4)家纺产品作为与地产后周期相关的品类,地产回暖态势下公司作为龙头品牌有望受深服气,【光大纺服|18年年报点评】水星家纺:18Q4线上收入现上升,19年等候调整作用继续体现,细菌益。

考虑到18年以来消费疲软布景以及公司线上线下事务均有必定动摇,蚊仙缘咱们下调公司19~20年、新增21年EPS为1.22、1.39、1.57元,对应19年PE15倍,保持“买入”评级。

◆危险提示:终端消费疲软;线上途径流量添加放缓连续或受途径改变影响继续,致事务调整作用不及预期;加盟途径库存压力加大等;部分IPO股东2018年11月20日神级晋级体系铁钟解禁、占总股本8.22%。

附录

免责声明

本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司全部。任何组织和个人未经书面答应不得以任何方式翻版、仿制、转载、刊登、宣布、篡改或许引证。如因侵权行为给光大证券形成任何直接或直接的丢失,光大证券保存追查全部法律责任的权力。

年报 电商 利率
声明:该文观念仅代表作者自己,搜狐号系信adn017息发布途径,搜狐仅供给信息存储空间效劳。
文章版权及转载声明:

作者:admin本文地址:http://www.likyapansion.com/articles/637.html发布于 4个月前 ( 04-13 06:14 )
文章转载或复制请以超链接形式并注明出处竞技宝测速网站_竞技宝测速网_竞技宝